最近发表的一项研究在《金融研究》杂志上的研究人员Javier Gil-Bazo Sergio兴趣和彼得•霍夫曼显示明确的证据表明,在西班牙,关系的银行资金提供了资金支持他们的母公司通过购买债券一级市场在过去的危机(2008 - 2012)。

 

企业集团的成本效益计算

 

这项研究是对银行控制的公司管理的共同基金作为银行机构另一融资来源的使用情况的首次国际研究。研究人员研究大企业集团是否从战略上考虑这种做法的好处，以及这种替代资金来源的可用性是否有助于银行克服财务困难时期。

 

为了将共同筹资的成本降到最低，更常见的做法是使用针对散户投资者的基金和不收取业绩费的基金。这表明，杏耀流水这种融资形式是企业集团层面的战略决策的结果。

 

在他们的研究中，作者发现，在危机时期和风险较高的银行，子公司共同基金经理向母公司提供的财务支持更大。两位作者表示，他们分析的利益冲突只有在特殊情况下才会出现，比如2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后欧洲和西班牙银行所经历的那种情况。

 

虽然在正常情况下，附属机构的融资对银行没有什么价值，但在金融危机时期却很有价值。在发生银行业危机之前，母银行使用这种替代资金来源的可能性仍然是潜在的。这种做法在更依赖央行流动性的银行中更为常见，这些银行的不良贷款率较高，信用评级也有所下降。

 

2000-2012年期间西班牙银行的分析

 

该研究使用了2000年至2012年期间与西班牙银行有关联的共同基金的数据。根据作者的说法，西班牙是一个特别适合这个研究目标的实验室，原因有三:西班牙的共同基金行业由银行主导;2008年雷曼兄弟(Lehman)破产后，杏耀游戏西班牙银行业进入了严重危机时期，这增加了它们对央行的依赖和对稳定资金来源的竞争;最后，因为与美国不同，相关交易在西班牙并未被禁止。

 

研究发现,2000 - 2012年期间,总计所有相同的基金资产管理集团,父母银行超额债务购买基金的子公司中,平均2.85%的发行总量为整个周期分析,对应于每个银行5.14亿欧元,或144亿欧元。虽然在正常时期缺乏资金支持，但它占到了危机时期发行总额的7%(总计11.9亿欧元)。这些资金使银行得以缓解其财务约束，并为危机背景下西班牙企业获得信贷提供便利。

 

西班牙的监管变化，仍然宽松，对基金投资者不利

 

与美国不同的是，西班牙并不禁止共同基金与同一集团的公司进行交易，因为在资产管理领域存在利益冲突， 杏耀介绍 ，这符合欧洲监管框架的规定。监管的基础是建立行为规则，以防止利益冲突或尽量减少对投资者的影响。这组作者认为，这种方法可能无法有效保护共同基金的投资者。

 

2018年2月，国家证券市场委员会(CNMV)制定了新的规则，要求对这些交易进行事先授权。授权必须考虑到任何可能产生的利益冲突，这意味着资产管理公司必须明确声明交易是为了投资者的最佳利益。作者还提出了一种新的监管方法，包括提高关联方交易的透明度及其对投资者的潜在成本，并为投资者提供工具，以促进基金之间的收益、费用和风险的比较。